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Le mois dernier, nous avons découvert une nouvelle façon d'investir à l'aide des Fonds négociés en Bourse (FNB).

Dans le présent article, en provenance de la Bourse de Montréal, vous en apprendrez plus sur les transactions d'options d'achats couvertes, une des nombreuses stratégies d'options possibles.

La vente d'options d'achat couvertes
vue différemment
C’est bien connu, la psychologie des investisseurs a des répercussions sur les fluctuations des marchés financiers. Tout comme la psychologie de chaque investisseur peut jouer sur les objectifs d’une même stratégie d’options. Par exemple, le choix d’une série d’options plutôt qu’une autre peut changer complètement les visées d’un investisseur. C’est de cette façon qu’un investisseur peut protéger son portefeuille d’actions en vendant des options d’achat.

La vente d’options d’achat couvertes implique la vente d’options d’achat portant sur des actions déjà détenues dans un portefeuille. Cette stratégie peut aussi se faire en même temps que l’achat d’actions. L’investisseur qui opère cette stratégie a une perspective légèrement haussière sur l’action, voire même neutre. Pourquoi? Parce que, lors d’une appréciation significative du titre, le vendeur (signataire) couvert court le risque de céder ses actions à l’acheteur (détenteur) de l’option qui exercera son droit d’acheter à un prix certainement inférieur au prix du marché. Le signataire couvert est prêt à assumer ce risque en échange de la prime reçue de l'option.

De façon générale, le premier objectif des investisseurs qui emploient cette stratégie est d’augmenter le rendement de leur portefeuille. Ils encaissent la prime reçue de la vente des options d’achat. En effet, Lawrence G. McMillan, président de McMillan Analysis Corp., affirme que :

The strategy of owning the stock and writing the call will outperform outright stock ownership if the stock falls, remains the same, or even rises slightly. In fact, the only time that the outright owner of the stock will outperform a covered writer is if the stock increases in price by a relatively substantial amount during the life of the call (Options as a Strategic Investment, 1993, p. 34).
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Notre traduction: Détenir des actions et vendre une option d’achat procurera un rendement supérieur à la détention d’actions seules si le marché baisse, reste stable ou même augmente légèrement. En fait, le seul temps où le détenteur d’actions réussira mieux que le vendeur couvert est lorsque le cours de l’action augmente de façon importante durant la vie de l’option d’achat.

Si le titre se négocie exactement ou en dessous du prix de levée des options à l'expiration, ces dernières expirent sans valeur. L'investisseur conserve alors toute la prime encaissée.

Le profit maximal est atteint si le cours de l'action est légèrement supérieur au prix de levée :

Profit maximal = (prix de levée - prix d'achat de l'action) + prime encaissée

Par contre, dans cette situation, l'investisseur aura perdu ses actions au profit de l'acheteur qui aura exercé son option. On peut constater que les gains réalisés à l'aide de cette stratégie sont toujours limités.

Du côté des pertes, plus le cours de l'action chute, plus les pertes de l'investisseur sont importantes. Cependant, les pertes de la position d'actions sont réduites par la prime reçue de la vente des options.

Perte maximale = prix d'achat de l'action - prime encaissée

Tout ce dont on a discuté ci-dessus s’applique à des options d’achat à parité ou hors jeu. Mais qu’advient-il de cette stratégie si on choisit des options d’achat en jeu?

La plupart du temps, protéger une position d’actions veut dire acheter des options de vente. Cependant, certains investisseurs n’aiment pas investir dans un actif périssable qui risque de perdre toute sa valeur si leurs prévisions de baisse ne se concrétisent pas.

La vente d’options d’achat en jeu couvertes offre une plus grande protection que la vente d’options d’achat hors jeu contre une baisse du cours de l’action à cause de la prime reçue. On implante ainsi une stratégie de couverture.

Prenons un exemple. Vous avez acheté 1 000 actions de XYZ à 25,65$ et vous vendez 10 options d’achat XYZ septembre 22,50 à 3,30 $. La prime reçue sert à atténuer l’effet d’une éventuelle baisse de XYZ. Contrairement aux options de vente, la protection obtenue dans ce cas-ci est limitée au montant de la prime.

Votre seuil de rentabilité inférieur est de 22,35 $ (25,65 $ - 3,30 $) alors que votre seuil de rentabilité supérieur est de 25,80 $ (22,50 $ + 3,30 $). Autrement dit, vous pourriez encourir des pertes sur la position totale (actions plus options) uniquement si l’action chute en deçà de 22,35 $ ou augmente au-dessus de 25,80 $.

Voyons quelques scénarios possibles à l’expiration des options.

1. XYZ se négocie à 20,00 $. La perte de la position d’actions est de 5,65 $ (25,65 $ - 20,00 $). Ici, bien que la prime encaissée soit de $3,30, elle n’est pas suffisante pour couvrir une telle perte. La baisse est trop importante.
   
2. XYZ se négocie à 22,35 $ (seuil de rentabilité inférieur). La perte sur actions est de 3,30 $(25,65 $ - 22,35 $). La prime reçue compense entièrement la perte encourue.
   
3. XYZ se négocie à 25,80 $ (seuil de rentabilité supérieur). Vous devez vendre vos actions à 22,50 $. En comptabilisant la prime reçue, votre prix de vente final est de 25,80 $. Encore une fois, la prime de 3,30 $ couvre complètement votre coût d’opportunité.
   
4. XYZ se négocie à 31,00 $. Vous êtes obligé de vendre à 25,80 $ (22,50 $ plus la prime reçue de 3,30 $). Vous subissez cependant un coût d’opportunité de 5,20 $ (31,00 $ - 25,80 $).

Vendre des options d’achat en jeu couvertes comme protection au lieu d’acheter des options de vente est une stratégie sophistiquée et requiert un suivi continu de la part de l’investisseur. Toutefois, si un investisseur a des perspectives neutres ou légèrement baissières, la vente d’options d’achat en jeu couvertes est une stratégie de couverture attrayante et appropriée. Et si ses perspectives sont très baissières, cet investisseur peut tout simplement vendre ses actions au lieu d’établir une vente d’options d’achat couvertes.

Svp, veuillez noter que les transactions sur options ne sont pas recommandées pour tous les types d'investisseurs et que ce genre de placement comporte des risques. Un document officiel expliquant les risques associés à ce type de transaction est disponible.

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Archives de l'Express DisnatDirect

• Novembre 2004 - Fonds négociés en Bourse (FNB).
• Octobre 2004 - Les fonctionnalités du système Recognia Inc.
• Septembre2004 - Qu'est-ce que l'analyse technique?